7月14日美盘前,随着摩根大通发布第二季度财报,银行业打响了财报季的“第一枪”.财报公布后,股价微涨0.38%至98.02美元.截至发稿时,股价升至100.01美元,当日涨幅为0.28%.

以下为核心数据表现:摩根大通第二季度营收利润均超分析师预期;利润降幅较上季有所回升;公司的交易和投行业务营收创出历史记录;坏账拨备金额处于高位;整体表现优于同期公布财报的花旗和富国银行.

那么,具体到达摩根大通的这份财报,我们究竟该如何看待?

营收远超预期,交易和投行业务增长恐放缓

据财报数据显示,摩根大通第二季度营收为338亿美元,高于市场预计的303亿美元,同比增长14.7%.在同期发布的银行中,花旗营收同比增长5%至197.7亿美元,富国银行同比增长-17%至178.4亿美元.可见在疫情的冲击下,摩根大通不仅自身营收具有不错的韧性,而且与同期发布财报的银行相比表现更优秀.

而此次营收大增主要归因于其第二季度的交易和投行业务收入,这两部分在该季度有着不俗的的表现.

·从交易业务来看,该部分营收为97亿美元,同比增长79%.整个上半年,交易业务向摩根大通贡献了187亿美元的收入,占比为30%.

疫情的催化令债券成为投资者规避风险的避风港,也活跃了股票交易.美股自疫情后暴跌,在3月份大幅反弹,成交量在持续放大,意味着有更多的投资者参与美股市场.据统计,今年美股零售投资者的活跃户翻了三倍,标普500新开交易账户数从今年年初的400万升至2月峰值的500万,截至5月底数量已经升至1200万,出现爆发性增长.摩根大通充分抓住了第二季度市场历史性反弹的机会,大量散户投资者的参与交易令其交易收入大增.

·从投行业务来看,该部分营收为34亿美元,同比大增91%,而手续费收入做了最大贡献,同比增加54%.

受疫情对经济的冲击,许多美国企业为缓解资金压力纷纷启动融资,摩根大通因此收获颇多.据Dealogic数据显示,随着新股发行提速,美股第二季度融资额高达近1900亿美元,创下1995年有记录以来单季融资之最.截至本周二的数据显示,2020年摩根大通等银行均完成了超200亿美元的股权资本市场交易,而在去年同期,没有一家银行的交易额超过160亿美元.股票和债券融资市场的火爆为其带来了大量咨询费与手续费,这无疑推动了JPM投行业务的增长.

不过,交易和投行业务收入增幅在未来是否继续扩大仍存在极大的不确定性.若增幅放缓,营收高增长或许难以维持.

首先,美股市场此前极端的波动性在之后的几个季度总会有所收敛.银行高管们表示,未来几个月市场对银行损益表的提振程度或大大降低.摩根大通和花旗集团的高管称,第二季度市场收入异常高,交易量可能会在下半年回落.

一季度的高波动主要是由于金融体系短时间内突然的流动性枯竭所致,目前市场已经充分消化这次“黑天鹅”事件.虽然第二季度企业财报表现仍然难以琢磨,大多数州因病例激增重启经济措施被推后或撤回,以及美国大选临近等因素会使美股继续保持高波动性,但市场的投资者对即将到来的事件已存在一定的心理预期,美股此前的极端行情可能难以再次上演.

这样的话,新增的美股交易账户数将会趋于稳定,自然地,交易收入增长也将随之放缓.

此外,投行业务实现如此卓越的业绩主要源于上市公司为主的大企业积极发债发股以渡过短期难关.从长期来看,随着需求的降低,投行业务的收入也会出现回落.当前美国企业融资规模已处于历史高峰,此前的两次高峰分别出现在2018年上半年和次贷危机前夜的2007年上半年,之后的一段时间投行业务收入均出现下滑.

但短期来看,IPO费用将还会获得一个不小的提升.今年下半年将有更多因为疫情而上市迟滞的企业,以及因为疫情造成资金短缺而快速上市的企业两波上市需求.而且,随着美股回归涨势,近期投资者买入需求的高涨,也为美国企业增发股票以及融资上市添砖加火,投行业务收入可能会继续维持高位.

营收激增难遮利润缩水,坏账情况恐继续加剧

尽管营收因为交易和投行业务收入而激增,但净利润仍然大幅缩水也是个不争的事实.

其中,不良贷款拨备成为拖累整体利润的最关键因素.财报显示,摩根大通第二季度的不良贷款拨备105亿美元,较去年同期增长,比上一季再次大幅增加,仅次于2008年第四季度.这一数字也远高于华尔街分析师的平均预期83亿美元.准备金的增加反映出摩根大通正在为可能恶化的经济前景做好准备.

不过,随着未来更多的坏账出现,不良贷款准备金将会继续保持增长,从而进一步抑制净利润.据花旗和摩根大通的数据显示,大约还有50%左右的信用卡借款人仍在还款,同时有80%左右的人仍享受银行的债务延缓计划.显然,他们都会是潜在令摩根大通产生坏账的贷款人群.

但还款情况未来或许并不乐观.从目前来看,疫情一直未得到缓解,多地撤回了部分重启经济计划,这无形中也将面临停业破产风险的酒店业、旅游业、餐饮业等“重灾区”行业再一次推上风口浪尖.高盛也认为,在明年四季度之前,美国经济很难恢复到疫情之前的水平.

经济重启搁置意味着失业率想尽快恢复更加不易.据摩根大通预计,美国的失业率在2020年全年都将保持在10%以上,到2021年年底将至7.7%.

高的失业率意味着信用卡违约率可能增加.而且债务延缓计划终会结束,之后消费者抵款贷款的违约率也会增加.

信用评级机构标普全球近期发布的报告显示,由于疫情会对银行资产质量造成严重而持久的冲击,到2021年底全球银行坏账预计将高达2.1万亿美元,其中今年预计达1.3万亿美元.

此外,美联储在上月公布了最新压力测试结果.根据对未来一年美国经济可能的三种复苏路径的推算,美国银行业将遭受最高7000亿美元的信贷损失.鉴于诸多机构对于当前美国坏账的预测和当下的经济形势,这背后的风险不言而喻.

结语

今年以来,KBW银行指数下跌37%,包括摩根大通、花旗集团和富国银行在内的24家银行总市值已经蒸发近8000亿美元.自3月23日美股见底开始反弹以来,这些金融机构的表现乏善可陈,与标普500指数相比,该指数涨幅已落后近25个百分点.受疫情对经济前景的影响,银行业市盈率再次逼近5月创下的近11年低位.

总的来讲,整个银行业都都在接受挑战.而对于摩根大通的未来走势,分析师给予了乐观的预期,但短期内会遇到许多阻力,但长期的发展仍然是值得期待的.

来源：美股研究社